深耕液压油缸领域，向产业链高端环节延伸

米乐M6液压立足液压油缸业务，自卸车专用油缸+机械装备用油缸+油气弹簧三轮并行：公司专业从事液压油缸的研发、生产和销售，核心三大产品包括自卸车专用油缸、机械装备用油缸和油气弹簧，2019年营收占比分别为44.03%、53.34%、1.16%。公司目前具备自卸车专用油缸34000只/年、机械装备用油缸13260吨/年产能。2019公司营业收入、归母净利润分别为31,368.86万元和4,085.40万元。此次募集资金用于新建年产2万只重载车辆油气弹簧项目、年产7000套挖掘机专用高压油缸项目、液压技术研发中心项目以及补充流动资金。
与下游行业龙头建立密切的业务关系，向产业链高端环节延伸：经过多年稳健的发展和积累，公司已经与下游主要客户形成了长期稳定的合作关系，自卸车专用油缸主要客户中组装厂家占比最大、达到90%以上，部分客户同类型产品采购比例达到50%以上。公司重视研发及创新，持续关注产品的性能提升与生产技术进步，掌握了一系列核心生产技术，其生产油缸产品具备较强的竞争优势。截止报告期末，公司获得已授权专利32项。除此之外，公司凭借专业技术人才、先进的加工及试验设备、先进的油气弹簧产品设计及制造工艺，逐步开拓了油气弹簧市场。此次公司募集投向年产20000支重载车辆油气弹簧项目有望带来新的业绩增量。
“智造”叠加下游主机厂发展，进口替代成为主要逻辑：液压产品下游行业分布较广，以工程机械、汽车、重型机械、机床工具等为主，工程机械行业达到44%。以2017年554亿元左右的工业总产值测算，液压油缸市场规模约达193.35亿元。目前我国液压件生产企业达到1047家，呈现出了企业数量较多，行业竞争格局相对分散，规模偏小的格局。液压元件可靠性提升，为进口替代夯实基础。受益于“中国制造2025”、智能制造“十三五”规划以及“一带一路”等利好政策，中国液压件市场有望逐渐恢复并快速增长。
米乐M6液压深耕液压油缸领域，人均创收达到80-90万元：在液压行业的可比上市或挂牌公司为恒立液压、艾迪精密、威博液压、维克液压、长龄液压，但是在具体产品种类上仍存在差异。由于下游细分行业差异，米乐M6液压业绩增速略低于行业整体。且公司整体规模体量较小，人均创收80-90万元、比同行业可比公司威博液压&维克液压&艾迪精密相比人均创收略高。

风险提示：政策风险，行业增速不达预期

所属机构：安信证券